Эмитенты торопятся запрыгнуть в последний вагон уходящего поезда, - Анастасия Михарская, Банк Москвы
6 июня, 2008"Настроения на рублевом рынке были близки к нейтральным, но было похоже, что мы вчера наблюдали первые признаки перегрева на вторичном рынке – крупные единичные сделки проходили в еще совсем недавно суперпопулярных облигациях – Газпром-8 /-40 п.б./, РСХБ-3 /-15 б.п./, ВТБ-5 /-10 б.п./, Москва-50 /-4 б.п./. Намерение инвесторов избавиться от банковских бондов первого эшелона можно понять – вчера РСХБ объявил о размещении 7 выпуска облигаций объемом 5 млрд руб. 17 июля. Ориентир по ставке купона составляет 8,0-8,5. По выпуску предусмотрена годовая оферта.
Вчера рынок рублевых облигаций был довольно спокойным по мере того, как все большее число новых эмитентов объявляли о своих планах по размещению рублевых облигаций в скором времени. Решение столь большого числа участников выйти с рублевыми облигациями обусловлено следующими тремя основными причинами: во-первых, воспользоваться самой благоприятной конъюнктурой рынка рублевого долга с августа прошлого года. Во-вторых, успеть вовремя до того, как половина игроков рынка уйдет в отпуска в июле-августе. И в-третьих, квартальные выплаты НДС в июле и период, следующий сразу после даты выплаты этого платежа, могут преподнести неприятные сюрпризы для инвесторов в рублевые облигации.
В прошлый раз рынок повел себя хорошо благодаря умелым действия Минфина и ЦБ РФ и вовремя аккумулированным источникам ликвидности. Однако затем долговой рынок испытал небольшую лихорадку на денежном рынке, которая привела к умеренной консолидации в котировках рублевых облигаций.
Единственное вчерашнее размещение годовых биржевых облигаций Автоваза объемом 1 млрд руб. прошло в соответствии с нашими ожиданиями. Мы хотели бы отметить, что в этот раз спрос на бумагу был намного ниже – 2 млрд руб. Купонная ставка была установлена на уровне 9,2%, что соответствует нижней границе ориентира организатора.
Несмотря на быстрое восстановление рынка за последние несколько недель, активность на первичном рынке по-прежнему далека от рекордных максимальных значений апреля-июня 2007 г. Сумма размещений в апреле 2008 г. почти сравнялась с уровнями прошлого года, но, насколько мы понимаем, большая часть этого объема была сделана с использованием нерыночных схем.
Вывод, который напрашивается сам собой, это правильность действий эмитентов, которые торопятся воспользоваться лучшим моментом привлечения финансирования на рынке рублевых облигаций. Мы рекомендуем воспользоваться этой спешкой эмитентов и покупать выпуски с премией для того, чтобы обеспечить достаточный запас прочности на случай возможных будущих проблем.
TREASURIES СТАНОВЯТСЯ НЕПОПУЛЯРНЫ
На рынке UST присутствовала ярко-выраженная коррекция на фоне масштабного ралли в акциях США на Уолл-стрит street и неожиданно низких данных о еженедельных повторных обращениях за пособиями по безработице. Доходность UST 10 поднялась с 3,91% в начале торговой сессии до 4,02%. Еще одним фактором, усилившем давление на котировки UST, стало довольно прямолинейное заявление Жан-Клода Трише – главы Европейского Центробанка – после того, как в четверг банк оставил процентные ставки без изменений. Г-н Трише недвусмысленно указал на возможное повышение ставки на 25 б.п. уже в июле этого года.
В это время, S&P объявило о снижении рейтингов крупнейших страховщиков Ambac и MBIA до уровня 'AA' с 'AAA'. Агентство также добавило, что может вновь понизить рейтинги по причинам возможного дальнейшего ухудшения показателей жилищно-ипотечного сектора США и связанных с ним долговых инструментов CDO. Несмотря на явный стимул для бегства качественным активам, пессимизм по поводу дальнейшей судьбы UST сейчас довольно трудно пошатнуть.
Сейчас Россия’30 торгуется под 5,447% со спрэдом в размере 140,86 б.п. к кривой UST10. Мы ожидаем некоторого расширения спрэда в ходе сегодняшней торговой сессии. Негативная динамика в корпоративном секторе, скорее всего, сохранится", - Анастасия Михарская, Банк Москвы