Доходность рублевых инструментов продолжает снижаться, - Антон Табах, ИК “Тройка Диалог”

"Обычно окончательным свидетельством выхода экономики США из рецессии являются данные о состоянии рынка труда.

Вышедшие на прошлой неделе данные о том, что число занятых вне сельского хозяйства в США почти не изменилось, были весьма показательны. В краткосрочной перспективе они подтверждают оптимизм, наблюдавшийся на рынке в последнее время. В долгосрочной перспективе показатель рынка занятости свидетельствует о том, что ФРС может начать отход от антикризисных мер. Валютный рынок посчитал этот аргумент весьма основательным. Важно, что после этих позитивных новостей инвесторы не бросились продавать доллар, как это обычно бывало за последний год. Напротив, американская валюта укрепилась против евро почти на два цента. Конечно, данная корреляция хорошей экономической статистики из США и укрепления доллара еще ожидает подтверждения, когда выйдут новые экономические показатели, но все же представляется весьма вероятным, что власти скоро начнут сворачивать политику насыщения экономики денежной массой.

Если в остальном мире не последуют примеру ФРС, сокращение долларовой ликвидности может привести к его укреплению относительно других валют.

На этом фоне рубль пережил очень непростую неделю, упав против доллара на 25 коп. При этом его курс к корзине валют не изменился и по-прежнему близок к 36 руб. за единицу бивалютной корзины. Этому частично способствовал представленный Минэкономразвития пересмотр прогноза роста ВВП в 2010 году с 1,6% до 3,1%. Хотя курс консолидировался выше уровня 35 руб. за единицу бивалютной корзины, похоже, что это всего лишь передышка. Пока мировая экономика продолжает восстанавливаться, цена на нефть составляет около $70 за баррель, и не предвидится дефолтов на развивающихся рынках (очевидно, что при значительных бюджетных дефицитах на это едва ли можно надеяться), рубль должен продвигаться к уровню 27,7 руб. за доллар – таков прогноз Минэкономразвития к концу 2010 года.

Доходность рублевых инструментов продолжает снижаться, и наклон кривой все увеличивается, так как инвесторы в поисках более высокой доходности уходят с внутреннего рынка.

Ставка овернайт торгуется ниже отметки 5%, и некоторым начинает казаться привлекательной доходность годичных валютных свопов в 7%. Мы предпочитаем инвестиции в трех- и четырехлетние валютные свопы с доходностью соответственно 7,7% и 8,0%. В ближайшие месяцы инфляция, вероятно, сократится до 6,5–7,5%, планируется дальнейшее понижение процентных ставок. Хотя они и так уже значительно снижены, вероятно, ЦБ РФ продолжит идти в этом направлении, и поэтому мы предпочитаем стратегию относительной стоимости с увеличением наклона кривой".

www.prime-tass.ru