Доходность не заменяет качества, - Владимир Брагин, ИБ “Траст”

"Пропасть между качественными бумагами и джанком продолжает расширяться. Инвесторы готовы брать только качественный риск, которого, благодаря огромному навесу "первички", сейчас на рынке в избытке. Интерес же к высокорисковым долгам тает с каждым новым техническим /и уже не только – Миннеско/ дефолтом.

Вчера, несмотря на довольно щедрые купоны, нашлось немало желающих предъявить к погашению выпуски, проходившие через оферту. Например, компания "Русское Море" вчера выкупила RUR0.73 млрд. из RUR2 млрд. собственных облигаций. Судя по оборотам, к оферте была предъявлена также значительная часть выпуска ГАЗЭСК-1.

Хуже всего пришлось компании "ГОТЭК", которой предъявили более RUR1 млрд. выпуска ГОТЭК-2 из RUR1.5 млрд., находящихся в обращении, причем в результате этого у эмитента случился технический дефолт – он не смог вовремя удовлетворить все требования.

Совершенно другая история с качественными эмитентами. Промсвязьбанк вчера разместил новый выпуск облигаций Промсвязьбанк-6 объемом RUR5 млрд. Ставка купона составила 9.50%, что соответствует доходности к годовой оферте YTP 9.75%.

Премия к другому выпуску эмитента Промсвязьбанк-5 /YTP 9.67%/ после снижения его котировок на вчерашних торгах оказалась минимальной. С учетом того, что новый выпуск пока не входит в список РЕПО, можно считать, что она вовсе отсутствует.

Мы продолжаем рекомендовать на вторичном рынке ограничиться приобретением лишь коротких бумаг качественных эмитентов /уровня ломбардного списка/ или же высокодоходных бумаг с положительной кредитной историей или сильной поддержкой /таких как ЖДИ/. Однако лучше всего сейчас брать бумаги на первичном рынке, правда, и здесь есть одна оговорка. Следует воздерживаться от приобретения бумаг эмитентов, имеющих обширную программу заимствований, если те не предлагают существенной премии к уже обращающимся выпускам".

www.prime-tass.ru