“День первичных размещений” отменяется, - Наталья Ковалева, Банк Москвы
7 августа, 2008"В среду настроения на рынке рублевого долга несколько улучшились: четко выраженной динамики в движении котировок не было, а отдельные бумаги даже нашли в себе силы немного вырасти в цене. В лидеры активности торгов вышли такие бумаги, как ТМК-03 с офертой в феврале 2010 г., ВБД ПП-03 с офертой в марте 2009 г. Выпуск ТМК-03 по итогам дня прибавил в цене 0,1 %, доходность снизилась до 8,82 % /-2 б. п./. Котировки ВБД ПП-01 выросли на 0,05 %, доходность снизилась до 8,17 % /-9 б. п./ Мы не исключаем, что выпуски могли стать объектом пристального внимания со стороны управляющих компаний, занимающихся размещением средств фонда ЖКХ.
Сегодняшний день на рынке рублевого долга "задумывался" как день первичных размещений. Сразу 4 эмитента из разных секторов долгового рынка планировали разместить свои бумаги суммарным объемом 13 млрд руб. – 2-й выпуск строительной группы ЛСР с 1,5-годовой офертой объемом 5 млрд руб., дебютный выпуск Синтерры с годовой офертой на 3 млрд руб., 2-й выпуск Городского супермаркета /розничная сеть "Азбука Вкуса"/ и 2-й выпуск Связь-Банка. Однако в последний момент свои размещения на неопределенный срок отложили Городской супермаркет и Связь-Банк. Перенос размещений вероятно связан с тем, что инвесторов не удовлетворили предварительные ориентиры доходности.
Из оставшихся двух размещений мы рекомендуем принимать участие в аукционе по размещению облигаций ЛСР. Ориентиры организатора /УРАЛСИБ/ по доходности для выпуска ЛСР – 12,10-13,16 %. Мы советуем выставлять заявки с доходностью 12,5 %, что, на наш взгляд, обеспечит солидный запас прочности на случай дальнейшей просадки рынка /подробнее см. ежедневный обзор от 06,08,2008/.
Справедливую доходность к годовой оферте по выпуску Синтерры мы оцениваем в 12,60-13,00 % /подробнее см. наш Монитор первичного рынка от 28,07,2008 и ежедневный обзор от 06,08,2008/. Организатор займа /Промсвязьбанк/ ориентировал рынок на доходность в диапазоне 11-11,5 %. Таким образом, участие в аукционе мы считаем непривлекательным.
СИБИРЬТЕЛЕКОМ ПОВЫСИЛ ОРИЕНТИРЫ ПО НОВОМУ ВЫПУСКУ
Вчера стали известны новые ориентиры по 8-му выпуску Сибирьтелекома /-/-/B+/ с 1,5-годовой офертой. Организатор займа, Промсвязьбанк, ориентирует рынок на доходность 9,7-10 %, ранее назывались цифры 9,25-9,75 %. В предыдущих обзорах мы уже озвучивали свое мнение по поводу бумаги и отмечали, что старые ориентиры, на наш взгляд, не достаточно привлекательны, чтобы привлечь инвесторов к выпуску эмитента, даже несмотря на его принадлежность к крепкому 2-му эшелону.
Телекоммуникационный сектор долгового рынка, на наш взгляд, относится к секторам отстающим с точки зрения переоценки доходностей. Наиболее репрезентативны, как обычно, "свежие" размещения. Полторы недели назад дебютный выпуск Вымпелкома /BB+/Ba2/-/ разместился с доходностью 9,26 % к 1,5-годовой оферте. В начале недели отчет об итогах выпуска был зарегистрирован ФСФР, соответственно, в обращение выпуск выйдет до размещения Сибирьтелекома, запланированного на 14,08,2008. Новые ориентиры дают премию к доходности Вымпелкома на уровне 50-75 б. п. Однако разница в рейтингах в 3 ступени по оценке S&P и 2 ступени, по оценке Moody`s, на наш взгляд, требует большей премии. Например, в банковском секторе кривая доходностей облигаций эмитентов с рейтингом "B+" расположена примерно на 100-150 б. п. выше кривой "BB+". При дюрации в 1,5 года премия составляет примерно 120 б. п. Для разных секторов эта разница может немного отличаться, тем не менее, вряд ли она будет ниже 80-100 б. п. Таким образом, несмотря на "ломбардность" нового выпуска Сибирьтелекома, мы не уверены, что премии даже в 75 б. п. будет достаточно. Не исключено, что ближе к аукциону эмитент "подвинется" еще немного выше", - Наталья Ковалева, Банк Москвы