День первичных размещений – щедрость не знает границ, - Наталья Ковалёва, Банк Москвы

"Вчерашний день на рынке рублевого долга можно назвать днем первичных размещений. Всего было размещено 5 бумаг суммарным объемом 16.25 млрд руб. В частности нам бы хотелось отметить размещение 2-го выпуска ЛК "УРАЛСИБ" объемом 5 млрд руб., представителя 2-го эшелона долгового рынка. Ставка 1-го купона была установлена на уровне 12.99 %, что выше диапазона ориентиров организатора. Таким образом, доходность к 1.5-годовой оферте по бумаге составила 13.41 %, что с учетом премии за срок /новый выпуск длиннее/ дает премию 190 б. п. к уровням, на которых торгуется дебютный выпуск компании!

Интересно, что 1-й выпуск ЛК "УРАЛСИБ", несмотря на достаточно высокую ликвидность, никак не отреагировал на результаты. Спустя значительное время после того, как стала известна ставка, в "стакане" по прежнему стояли биды с доходностью 11.3-11.4 %. Другими словами, есть участники рыка, готовые покупать бумагу с существенно меньшей доходностью, однако по каким-то причинам пропустившие аукцион.

На наш взгляд, инвесторы, участвовавшие в размещении, сделали весьма выгодную покупку. Бумага, как минимум, имеет значительный запас прочности даже на случай заметного ухудшения ситуации /например, если РСХБ, заявивший о планах размещения рублевых бумаг, последует примеру РДЖ и выставит щедрый прайсинг/. Не исключено, что именно новость о том, что на рынок могут прийти крупный выпуск/выпуски представителя 1-го эшелона долгового рынка финансового сектора, сослужила плохую службу и стала одним из ключевых факторов, подтолкнувших инвесторов требовать более значительную премию при размещении. С другой стороны, если не рассматривать худший сценарий, то, учитывая огромную премию и наличие на рынке покупателей на долг ЛК "УРАЛСИБ", бумага может иметь апсайд после выхода в обращение.

Среди представителей "здорового" 3-го эшелона ярким размещением стал аукцион по 2-му выпуску ДВТГ. Ставка купона была определена в размере 14.5 %, что соответствует доходности к 2-летней оферте на уровне 15.03 %. Напомним, что изначально ориентир по доходности составлял 13-14 %, позднее верхняя планка была опущена. Таким образом, для того чтобы разместить немаленький выпуск /5 млрд руб./, эмитенту пришлось существенно повысить доходность по сравнению с ориентирами. Выпуск ДВТГ-01 с офертой исполнением в феврале 2009 г. не отличается высокой ликвидностью и, соответственно, весьма волатилен.

С учетом разницы в дюрации /новый выпуск более длинный/ предоставленная премия составила около 150-200 б. п".

Банк Москвы -http://www.mmbank.ru

www.prime-tass.ru