4 декабря, 2008
"Владелец облигаций – необеспеченный /бланковый/ кредитор. Требования по обеспеченным кредитам удовлетворяются в первую очередь, в основном во внесудебном порядке. Факт дефолта по рублевым облигациям практически всегда является основанием для досрочного удовлетворения прав требований прочих кредиторов из-за условия кросс-дефолта
- От наступления дефолта до начала процедуры банкротства может пройти значительное время, за которое недобросовестный эмитент-должник может попытаться вывести не обремененные залогом активы из компании /только срок рассмотрения искового заявления арбитражным судом может составить от 3 до 8 месяцев/
- Отсутствие сложившейся практики действий в условиях дефолта не играет на руку держателям облигаций
- Российским законодательством не предусмотрен институт trustee /каждый держатель облигаций вынужден сам отстаивать свои интересы в суде и нести немалые судебные и юридическо-консультационные издержки/
- В России слабо развит институт коллективного иска /после дефолта и при банкротстве каждый инвестор – сам за себя, а возможность соединения нескольких дел сомнительна
- При процедуре банкротства судом вводится мораторий на удовлетворение прав требований кредиторов, при этом само банкротство эмитента может длиться годами
- Очень часто эмитентом облигаций выступает пустая SPV-компания, а структура поручителей крайне слаба. Банкротство таких компаний для инвестора – путь в никуда
- Оферта по рублевым облигациям может быть оспорена миноритарными акционерами/3-ми лицами /кроме того, у юристов нет ясности, является ли неисполнение оферты дефолтом/
- При банкротстве владелец облигаций – де-факто кредитор 4-ой очереди /на практике, после удовлетворения прав требований кредиторов 1-2 очереди и обеспеченных кредиторов бланковому кредитору ничего не остается/
- На различных стадиях банкротства все ключевые решения принимаются общим собранием кредиторов, где неконсолидированная позиция каждого отдельного владельца облигаций практически незаметна и очень уязвима
- Отсутствие ковенант, дополнительных случаев дефолта и номинальный характер поручительства по рублевым облигациям лишают инвесторов возможности предпринять что-либо до факта неплатежа по своим бумагам
- Неисполнение публичных обязательств /облигации/ – "несмываемое" пятно на деловой репутации компании и ее акционеров
- Дефолт, а уж тем более банкротство означает прекращение положительной кредитной истории
- Дефолт – это резкое ухудшение условий кредитования или полный отказ от него, разрыв сотрудничества со стороны поставщиков и покупателей, дополнительное давление на конкурентные позиции компании. На восстановление делового доверия могут уйти долгие годы
- Дефолт – это серьезный шаг к банкротству из-за ощутимого мультипликативного эффекта. Из-за традиционного условия кросс-дефолта по банковским кредитам и прочим обязательствам неплатеж по рублевым облигациям – основание для досрочного погашения прочих обязательств. Этот эффект может подорвать кредитоспособность компании и возможность дальнейшей операционной деятельности
- Банкротство в России может длиться годами и в отличие от западной практики ставит своей целью не нормализацию операционной деятельности компании, а распродажу ее активов в интересах кредиторов. Акционеры компании в течение этого времени имеют ограниченные возможности для реального финансового оздоровления своей компании
- Наш главный совет - не ждать даты непосредственного дефолта по облигациям в случае наблюдаемых негативных тенденций
- Самый предпочтительный путь решения проблемы дефолта – реструктуризация бланкового долга на новые обязательства с более высоким уровнем защиты с помощью профессионального консультанта-координатора".
Полная версия обзора
www.prime-tass.ru