Чужой праздник, - Егор Федоров, Банк Москвы

"Вчера банки испытывали дефицит рублей в первой половине дня. Активность на рынке рублевых облигаций осталась на невысоком уровне. Основные события развернулись на рынке акций, где рост котировок составил в среднем 20 %, а из-за мощного роста к вечеру торги пришлось приостанавливать. Спасение Citigroup было воспринято очень позитивно во всем мире. Мы полагаем, что внутренний долговой рынок вряд ли сможет присоединиться к этому торжеству, как только решаться проблемы с ликвидностью в конце месяца.

Макроэкономические фундаменталии пока складываются не в пользу рублевых инструментов. Расширение бивалютной корзины со стороны ЦБ только подтвердило ожидания относительно дальнейшего ослабления рубля. Кроме того, мы не исключаем нового витка повышения учетных ставок Банка России уже в начале декабря.

В понедельник торги с рублевыми облигациями проходили вяло. Присутствие ВЭБа было незаметно. Газпромбанк и Уралсвязьинформ удачно прошли через оферту. Эмитентам пришлось выкупить порядка 22 % и 90 % от объема выпуска соответственно.

В 1-м эшелоне наибольший оборот прошел в бумагах РЖД-05 /-0,45 %; YTM – 9,99 %/ и РЖД-08 /-0,8 %; 15 %/. Интерес инвесторов присутствует в бумаге ВТБ-06 /+0,64 %; YTM – 16,93 %/.

Во 2-м эшелоне можно отметить только Ленэнерго-03 /+7,8 %; YTP – 32 %/; ГСС-01 /+0,12 %; YTP – 31,8 %/

Пока активность на рынке оставляет желать лучшего, однако мы бы все равно рекомендовали бумаги эмитентов из нефинансового сектора с рейтингом уровня "BB". Идея заключается в том, что, даже покупая на вторичном рынке госбумаги /с чем мы не можем полностью согласиться в текущих условиях/, ВЭБ тем самым высвобождает лимиты банков на другие бумаги госкоманий или репуемые в ЦБ выпуски эмитентов с относительно высоким кредитным рейтингом. О том, что эти бумаги нравятся рынку, можно судить и по динамике индексов BMBI.

ДЕНЕЖНЫЙ РЫНОК: ПРОБЛЕМЫ С ЛИКВИДНОСТЬЮ СОХРАНЯЮТСЯ

Допустив очередное ослабление курса рубля /расширение границ колебаний курса бивалютной корзины/, ЦБ, возможно, впервые за последний месяц не столкнулся с мощной валютной атакой. Можно назвать по-крайней мере три причины, по которым этого произошло:

1/ Всеобщая эйфория от спасения Citigroup воодушевила рынки.

2/ Желающих играть против ЦБ сразу против очередного ослабления курса пока нет;

3/ Банкам нужны рубли для уплаты налоговых платежей в последнюю неделю месяца.

Таким образом, практически все полученные на беззалоговом акционе средства /вчера банки получили средства в размере 277 млрд руб. от аукциона, прошедшего в пятницу/ пошли на выплаты налоговых платежей.

Вчера банки практически полностью выбрали объем средств, представляемых по 3-месячному аукциону. Из 300 млрд руб. максимально возможных средств ЦБ предоставил порядка 273,2 млрд руб. Средневзвешенная ставка – 11,24 % годовых. Вполне адекватная текущим реалиям стоимость фондирования. Однако мы не исключаем, что через три месяца ставка может вырасти.

В настоящее время курс рубля к бивалютной корзине составляет около 30,92. Курс RUB/USD торгуется на уровне 27,37 /против 27,68 вчера/; EUR/RUB – 35,26 /против 34,87 вчера/.

Краткосрочной ликвидности по-прежнему не хватает. Сегодня осттатки на депозитах и корсчетах в ЦБ сократились еще на 37,4 млрд руб. до 848,3 млрд руб. Отрицательное сальдо банков с ЦБ снизилось с до 254,6 млрд руб. до 175,7 млрд руб.

На аукционе РЕПО спрос превысил установленный Банком России максимальный объем средств, предоставляемых в рамках утреннего аукциона РЕПО / 250 млрд руб./ и составил 266 млрд руб. Коммерческие банки взяли на аукционе РЕПО ЦБ 246 млрд руб. по ставке 8,14 % годовых.

Только благодаря аукциону репо ЦБ ставки overnight за два утренних часа снизились с 12- 14,0 % до 6,0-8,0 % годовых, ставки на три месяца находятся на том же уровне – 23-27,0 % годовых. На внешнем рынке рублей по-прежнему не хватает. Вмененные ставки по контрактам NDF RUB/USD на один и 3 месяца составляют порядка 50-70 % годовых, на один год – порядка 35 % годовых.

КРАТКОСРОЧНЫЙ ВЗГЛЯД

Мы не видим причин для резкого оживления рынка рублевых облигаций в настоящее время. Спасение Citigroup не решает проблем рынка рублевых облигаций. Риски резкого повышения ставок со стороны ЦБ, на наш взгляд, сохраняются. Инвесторы ждут более решительных мер со стороны ЦБ, поскольку при прочих равных условиях ожидания девальвации рубля остаются высокими, а ЦБ продолжает стремительно терять запасы золотовалютных резервов. Таким образом, ЦБ придется принять решение уже в ближайшее время. Мы полагаем, что это коснется ставок в первую очередь. До тех пор пока сохраняется высокий риск роста рублевых ставок, рублевые облигации вряд ли станут объектом массовых покупок", - Егор Федоров,  Банк Москвы

www.prime-tass.ru