Чаша пунша на полтриллиона, – Павел Пикулев, НБ “Траст”
25 июня, 2009"Наверное, аналитикам стоит запомнить вчерашний день, и припоминать его всякий раз, когда журналисты по N-ному разу задают вопрос из серии "Почему на рынке X в последнее время наблюдается оживление?" Вместо X по ситуации можно подставить практически что угодно: акции, нефть, евробонды, рублевые облигации и т.д. Неважно.
В среду ЕЦБ разместил на рынке в виде годового займа EUR442 млрд. под ставку 1.0% годовых. Как сообщает Reuters, предложением поспешило воспользоваться рекордное число банков 1,121. Как результат: снижение LIBOR по евро, "выстрел" наверх в ценах на золото и бурный оптимизм на фондовых и иных рисковых рынках.
Вчерашняя инъекция ликвидности ЕЦБ дает в руки апологетам скорого возвращения глобальной инфляции еще один аргумент. Годовые деньги – это не РЕПО overnight и быстро из экономики эту ликвидность в случае чего не изъять. Тем не менее, инфляция может выйти несколько однобокой, так как в реальную экономику деньги, выданные ЕЦБ, вероятнее всего, так и не попадут.
Посудите сами, банку, чтобы выдать кредит, надо найти заемщика, который бы смог в оговоренный срок этот кредит вернуть, да еще и с процентами. Проблема в том, что кризис серьезно сократил число таких потенциальных заемщиков как среди юридических, так и среди физических лиц. Первые испытывают ухудшение кредитных метрик в связи со сжатием конечного спроса. Последних слишком много сокращают, а безработные выпадают из круга потенциальных банковских клиентов. Все это накладывается на общее ужесточение стандартов кредитования и повышенную осторожность сохранивших устойчивость экономических субъектов, которые в условиях неопределенности зачастую сами не спешат воспользоваться кредитом на цели иные, нежели рефинансирование.
В связи с этим возникает вопрос, где банки будут отрабатывать 1.0%, запрошенный ЕЦБ? Ответ напрашивается сам собой – за счет торговых операций на финансовых рынках. Ну и какая-то часть, вероятно, пойдет на инфляционный хедж в Commodities.
Как следствие – дальнейший разогрев фондовых и сырьевых рынков. Интересно, как долго это может продолжаться, прежде чем наступит крах?".