17 декабря, 2008
"Некоторые наши коллеги задаются вопросом, как примирить массовый интерес к госбумагам с падением доллара на Forex. На наш взгляд, примирять тут особо нечего.
Цена доллара, как и любого другого актива, подчиняется двум силам: спросу и предложению. Рекордный спрос на T-bills и долларовые депозиты – это отражение спроса, обусловленного бегством в качество, марджин-колами, делевириджем и т.д. Да, этот спрос высок, и, вероятно, как совершенно правильно отмечают наши коллеги, останется таковым в обозримом будущем. Однако есть еще и предложение, которое также необходимо учитывать. Предложение олицетворяет ФРС со своим балансом. В настоящее время к инвесторам приходит понимание, что ФРС напечатает столько долларов, что хватит удовлетворить любой спрос с запасом. Это и находит свое отражение на FOREX. Нет, это еще не коллапс доллара, и, вероятно, в ближайшее время рынок отыграет назад часть недавнего движения, но в то же время, на наш взгляд, то, что мы видим сейчас, – это некий возврат рынка "в чувство", когда инвесторы начинают понимать, что делать ставки на валюту страны, которая является источником всех проблем, не слишком разумно.
Можно взглянуть на проблему и более академично. США сейчас сыграли в так называемую игру "Chicken game", когда экономические вызовы заставляют правительство стремительно наращивать расходы, и государству приходится делать выбор. Либо правительство занимает по более высоким ставкам на рынке, либо центральный банк финансирует спасение экономики за счет эмиссии денег. В первом случае ставки гособлигаций высоки, а валюта – дорога, во втором – ставки низки, но валюта испытывает понижательное давление. США избрали второй путь со всеми вытекающими отсюда долгосрочными последствиями".
www.prime-tass.ru