ЦБ снижает ставки, - Евгений Надоршин, НБ “Траст”

"Наконец, Банк России решился и после приличной паузы все-таки снизил ставку рефинансирования - в очередной раз на 0.5 п.п. до 11.0%. Вместе с ней были снижены и остальные ставки по операциям абсорбирования/предоставления ликвидности на самом "коротком" конце кривой денежного рынка, а также некоторые ставки по более долгосрочным операциям, привязанные к ставке рефинансирования /кредитование под залог неторгуемых активов/. Предыдущее снижение ставки имело место месяц назад – 4 июня. Напомним, ставки по беззалоговым аукционам Банк России стабильно снижал на протяжении всего прошлого месяца.

Сегодняшний анонс ЦБ не стал для нас неожиданностью - мы ожидали снижения ставок в ближайшее время. Замедлившийся темп этого снижения /в мае ЦБ снижал ставки дважды, в совокупности на 1 п.п./ однозначно говорит о том, что Банк России и впредь будет продвигаться осторожнее. Об этом его глава Сергей Игнатьев уже предупреждал несколько недель тому назад. Более того, судя по всему, пока Банк России не собирается опускать ставку рефинансирования ниже 10% до конца этого года, о чем мы уже писали. Также в СМИ уже промелькнула информация о том, что регулятор рассматривает возможность перехода на шаги по 0.25 п.п. В совокупности это означает, что многого от снижения ставок регулятором ожидать не стоит.

Стоит отдельно отметить, что сегодняшний анонс о снижении ставок впервые сопровождается довольно подробным комментарием относительно целей снижения, и тех факторов, на которые ЦБ ориентировался и собирается ориентироваться в будущем. В частности, ЦБ отмечает, что рассчитывает на восстановление кредитной активности и снижение ставок для конечных заемщиков. При этом регулятор подчеркивает, что при дальнейших шагах он будет принимать во внимание "развитие инфляционных тенденций, динамику показателей кредитной активности банковского сектора, состояние финансовых рынков, а также ситуацию на внутреннем валютном рынке".

В связи с этим комментарием мы хотели бы отметить, что в последние недели отмечается некоторое ускорение темпов роста потребительских цен, о чем мы недавно писали. Ранее именно замедлением инфляции Банк России обосновывал динамичное снижение ставок. Более того, настроение участников финансового рынка заметно поменялось за последнюю неделю и явно не способствует агрессивному снижению ставок: с конца июня-начала июля рынок характеризуется чистым оттоком иностранного капитала и обесценением национальной валюты /бивалютная корзина подорожала уже почти на RUB2.0 со своих минимальных значений/. В совокупности с избыточной ликвидностью кредитных организаций /только на депозитах в ЦБ сегодня находится RUB619.4 млрд./, эта перемена настроений рынка может обернуться очередной существенной атакой на национальную валюту, пусть и не такой массивной как осенью 2008 года. Ввиду этого Банку России едва ли стоит торопиться со снижением ставки. Наоборот, для предотвращения этого, регулятору выгодно поддерживать относительную дороговизну рублей. Это значит, что если события продолжат развиваться в том же ключе, то ни в июле, ни в августе снижения ставок может не произойти. Как только ситуация нормализуется /а пока мы полагаем, что нынешний приступ будет непродолжительным/, регулятор сможет вернуться к снижению ставок, но в этом году мы не ожидаем увидеть ставку рефинансирования ниже отметки в 10%".

www.prime-tass.ru