ЦБ смотрит на 2010 год с нескрываемым оптимизмом, - Владимир Брагин и Владислав Сидоров, НБ “Траст”
19 ноября, 2009"Глава ЦБ Сергей Игнатьев, выступая вчера перед депутатами Госдумы и журналистами, обрисовал достаточно оптимистичный сценарий на 2010 год, предусматривающий восстановление кредитования и скорое улучшение ситуации с просроченной задолженностью. Он пообещал плавное снижение ставок, а кроме того, отметил вероятность введения мягких мер ограничения спекулятивного капитала. Кроме того, председатель ЦБ высказался относительно текущей ситуации в банковском секторе России. По мнению г-на Игнатьева, российские банки в данный момент близки к прохождению пика просроченной задолженности, а уже в 2010 году они могут начать распускать резервы под просроченные кредиты. Также ЦБ прогнозирует рост совокупного кредитного портфеля банков в 2010 году на 15%. Что касается проблем с нехваткой капитала, то ЦБ считает, что она может возникнуть лишь у отдельных банков. Системной проблемы с недостаточной капитальной базой в данный момент, по словам Сергея Игнатьева, нет.
Эффект от подобных мер, конечно, будет зависеть от степени их жесткости. В целом это должно позитивно сказаться на котировках еврооблигаций, так как это ограничит потенциал первичного предложения. Для внутреннего долга, из-за ограничения спекулятивного спроса, эффект в краткосрочной перспективе будет, скорее, негативным.
Нам кажется, что введение подобных ограничений было бы не лишним, так как это позволило бы значительно снизить валютные риски при инвестировании в рублевые активы. Ведь нынешний приток коротких денег обернется их резким оттоком, если ситуация по какой-то причине начнет развиваться по неблагоприятному сценарию /например, при падении цен на нефть/.
Наличие подобных рисков является, кстати, одним из ограничений перехода ЦБ к плавающему курсу и инфляционному таргетированию. В очередной раз руководство ЦБ оценило срок такого перехода в 1.5-2.0 года. С учетом того, что такие оценки звучат уже не первый год, в реальность перехода в обозначенные сроки верится с трудом.
Пока же, по всей видимости, ЦБ будет сохранять правила проведения интервенций: долгосрочный коридор бивалютной корзины RUB26.0-41.0 пока остается в силе, сдвиг плавающего "трехрублевого" коридора происходит при покупке на его границе USD700.0 млн. При сохранении сложившейся динамики по притоку капитала и счету текущих операций ЦБ до конца года может купить еще как минимум USD15.0-20.0 млрд., что приведет к сдвигу границ плавающего коридора вниз на RUB1.0-1.4.
Говоря о ставках, Игнатьев отметил, что ЦБ будет по-прежнему ориентироваться на инфляцию, и если начнется кредитный бум, перегрев экономики и рост инфляции, то ставки могут быть повышены. По нашему мнению, в этом вопросе ЦБ несколько переоценивает собственные силы. Если цена нефти останется на нынешнем уровне, то приток валюты, обеспеченный положительным сальдо по счету текущих операций и притоком капитала, вместе с дефицитом бюджета будет обеспечивать рынок дешевой ликвидностью. Как только банкам не нужен будет ЦБ для получения рефинансирования, что может произойти уже к новому году, он по факту утратит возможность как-то влиять на рыночные ставки. Следовательно, реальных рычагов замедления кредитного бума у него не будет.
Впрочем, есть вероятность, что кредитного бума и не будет. Во-первых, потребительское кредитование не начнет расти до тех пор, пока люди не будут уверены в завтрашних доходах. Необходимый для этого минимум – рост доходов и снижение безработицы. Во-вторых, кредитование реального сектора по идее должен сопровождаться оживлением производства, чего по последним данным как раз не происходит. Вчера мы писали о том, что вместе с замедлением промышленного производства зафиксировано значительное снижение объемом вводимых в строй мощностей в значительном числе отраслей. Если это так, то не исключено, что снижение промпроизводства продолжится, а это в свою очередь чревато ростом безработицы и снижением доходов.
В общем, хотя надежды на то, что дешевые деньги могут в итоге трансформироваться в экономический рост, не напрасны, риски того, что этого не произойдет – по-прежнему велики.
Что касается прогнозов ЦБ относительно ситуации в российском банковском секторе, то мы в целом с ними согласны. Действительно, в последние несколько месяцев уровень просроченной задолженности начинает стабилизироваться, а уже в следующем году, на наш взгляд, доля проблемных кредитов может начать сокращаться. Значительную роль в этом должно сыграть ужесточение большинством банков порядка предоставления кредитов в конце 2008 – начале 2009 г., а также проведение массовых реструктуризаций в течение нынешнего года. Учитывая, что средний срок значительной части кредитов /особенно в розничном сегменте/ составляет 1.0-1.5 года, мы считаем, что основное ухудшение качества кредитов уже произошло, либо произойдет в ближайшие месяцы.
Относительно возможной нехватки капитала у ряда банков – данной проблемы у большинства представителей из ТОП-50 сейчас действительно нет. Привлечение крупнейшими банками значительных средств от акционеров, а также субординированных кредитов от ВЭБ в течение последних 12 месяцев позволило им в краткосрочной перспективе не беспокоиться о признании убытков. С другой стороны, отдельные банки в ближайшее время все же могут столкнуться с необходимостью наращивать капитал, однако при некоторой стабилизации ситуации на финансовых рынках, которую мы наблюдаем в последнее время, сделать им это будет значительно проще, нежели в начале текущего года".