ЦБ не обманул: ставка вновь снижена на 0.5 проц, - Дмитрий Полевой, КИТ Финанс

"ЦБ вновь снижает ставку рефинансирования на 0.5 п.п. … до 9% годовых, начиная с 25 ноября. Решение было принято по итогам заседания Совета директоров Центробанка, причем о возможности снижения ставки именно на сегодняшнем заседании представители ЦБ предупреждали заранее. Это станет девятым по счету изменением ключевого процентного ориентира Центробанка с апреля текущего года, по итогам которого общее снижение ставки рефинансирования в 2009 году достигло 4 п.п. Традиционно, аналогичные изменения коснулись и других ключевых ставок по операциям рефинансирования Центробанка. Так, наиболее значимый ориентир по стоимости фондирования в ЦБ – ставка однодневного РЕПО – с завтрашнего дня будет понижена с 6.75% до 6.25% годовых. Напомним, что последний раз ЦБ корректировал ставку рефинансирования на эту же величину чуть меньше месяца назад.

… в целях повышения доступности кредитов и стимулирования конечного спроса, было указано Центробанком в числе основных причин своего решения, поскольку динамика промпроизводства остается неустойчивой, кредитная активность – слабой, а внутренний спрос – недостаточным для обеспечения устойчивого роста производства. Возможность для снижения ставки по-прежнему обусловлена продолжающимся снижением показателей инфляции /с 1 по 16 ноября потребительские цены выросли на 0.2% и на 9.5% в годовом выражении/ и инфляционных ожиданий, причем в среднесрочной перспективе ЦБ ожидает сохранения этой тенденции. В числе дополнительных причин для снижения ставки был вновь упомянут сохраняющийся дифференциал внутренних и внешних процентных ставок, стимулирующий укрепление курса рубля.

Потенциал снижения ставок в 2009 г. минимален, но курс на ослабление монетарной политики может быть продолжен в 1П10. Учитывая ноябрьские данные по инфляции, по итогам 2009 года рост потребительских цен может составить около 9.2%. Иными словами, снижение ставки рефинансирования до конца декабря более чем на 0.25 п.п. кажется нам маловероятным, хотя в 2010 г. курс на дальнейшее ослабление монетарной политики может быть продолжен. Согласно нашим обновленным прогнозам, в 1П10 показатель годовой инфляции вполне может опуститься вплоть до 6.8-7.3% отчасти за счет высокой базы 1П09, тогда как во 2П10 рост цен ускорится /на фоне восстановления экономики и усиления монетарной составляющей инфляции/, и к концу 2010 года инфляция поднимется до 8% или чуть выше. Если наш прогноз верен, то в следующем году ЦБ может понизить ставку рефинансирования еще на 1-1.5 п.п., причем снижения процентного ориентира стоит ждать, скорее всего, в первом полугодии 2010 года.

"Короткие" ставки сократятся, но быстрого снижения стоимости кредитов мы по-прежнему не ждем. Как и ранее, наиболее отчетливо эффект снижения ставки рефинансирования должен проявиться на денежном рынке посредством соответствующего снижения стоимости краткосрочного фондирования. Однако, даже учитывая наш довольно оптимистичный прогноз по ставке ЦБ на 1П10, мы по-прежнему сомневаемся в быстром и, самое главное, соразмерном снижении стоимости банковских кредитов для частных заемщиков. Причины все те же: намного более медленное снижение ставок по вкладам населения и организаций, составляющих до 45-50% "длинных" пассивов банков, сокращение задолженности кредитных организаций перед ЦБ, а также по-прежнему далекая от стабильной ситуация в реальном секторе экономики и, как следствие, высокие кредитные риски. Очевидно, что в таких условиях даже снижение ставки ЦБ – необходимое, но еще недостаточное условие для снижения ставок по кредитам".

www.prime-tass.ru