Банковский сектор: Сюрприз от Сбербанка, - Денис Попов, компания “Атон”

"Слишком затянулся период нелюбви инвесторов к акциям российских банков. Вернее сказать, инвестор определённо не жалует своим вниманием акции российских банков, и покупает их преимущественно в спекулятивных целях. Такое отношение к банковским акциям родилось на фоне разгара финансового кризиса в США и частично в Европе, в период нестабильности на мировых финансовых рынках и ожидания кризиса ликвидности в РФ. В то же время, отечественные аналитики-фундаменталисты упорно продолжают утверждать, что акции российских банков существенно недооценены и прогнозируют высокий потенциал их роста до конца года. Попробуем разобраться, кто прав.

Рост реального ВВП РФ /около 8% за первый квартал/ и рост реальных располагаемых доходов населения /10%/ свидетельствуют о том, что количество денег в экономике растёт и сосредоточены они в банковской системе. Кроме того, это говорит о существовании спроса на кредиты. В то же время, "долгожданный" кризис ликвидности не произошёл ни в марте, ни в апреле /что собственно мы и прогнозировали/. Причина этому – не только рефинансирование внешних долгов крупными российскими компаниями, но и существенный приток средств в страну за счёт экспортной деятельности, который обеспечил расчёты по растущему импорту и с лихвой покрыл отток финансового капитала в I квартале /-22,8 млрд долл. по оценкам ЦБ/.

Нестабильность на финансовых рынках оказала локальное влияние на российские банки. Во-первых, банки не могут наращивать деятельность темпами, зафиксированными ранее, в связи со сложностью нового заимствования на внешних рынках /существенное удорожание ресурсов и недоверие/. В этих условиях банки, привлёкшие существенные ресурсы в 2007 году в ходе IPO и SPO, временно застрахованы, так как сохраняют потенциал роста /Сбербанк, ВТБ, банк "Возрождение", банк "Санкт-Петербург"/. Кроме того, частично обесценились вложения банков в финансовые активы. Пострадали в первую очередь банки с высокой долей таких вложений /ВТБ – за I квартал по РСФО прибыль упала на 10% по отношению к аналогичному периоду 2007 года/. В то же время Сбербанк зафиксировал увеличение прибыли на 40%. Необходимо отметить, что потери российских банков не системные, и по итогам 2008 года ВТБ вполне может продемонстрировать рост прибыли.

Итак, фундаментально российские банки сильны и продолжат расти темпами, опережающими рост экономики РФ /из-за продолжения роста степени проникновения банковских услуг в экономику страны/.

Вопрос в том, когда же начнётся рост котировок их акций?

В месячном обзоре мы прогнозировали незначительный рост котировок банковских акций по итогам апреля, аргументируя сценарий снижением негативного внешнего новостного фона, приближением дат закрытия реестров /Сбербанк и ВТБ/ и ожиданием хорошей отчётности по МСФО. В целом уже можно утверждать, что наши ожидания оправдались.

Немаловажное значение для рынка имеет и тот факт, что отток капитала из РФ преодолён и его приток за апрель составил 10 млрд долларов. Это должно положительно повлиять на улучшение конъюнктуры на российском фондовом рынке. С другой стороны, мировой финансовый кризис ещё не иссяк, и о завершении неопределённости говорить рано.

В связи с этим на май мы прогнозируем сохранение волатильности на банковские акции с тенденцией к росту котировок по итогам месяца /вероятно, рост будет более значительный, чем в апреле/. Масштабный же рост должен начаться не ранее второй половине года.

Также хотелось обратить ваше внимание, что сегодня пройдёт заседание Наблюдательного совета ВТБ, на котором будет определена дата закрытия реестра акционеров к годовому собранию и определён рекомендуемый к собранию размер дивидендов. Напомним что ранее А.Л. Костин – Председатель Правления банка ВТБ обещал вынести предложение про высокий объём дивидендных выплат.

Кроме того, 30 апреля будут обнародованы результаты Сбербанка (SBER) за 2007 год по МСФО /ранее сообщалось, что чистая прибыль будет не ниже 95 млрд руб./. По нашим оценкам, темпы роста чистой прибыли Сбербанка составят около 21%, существенно не отличаясь от уровня за 9 месяцев 2007 года /22,1%/. В случае ускорения роста показателя чистой прибыли новость может иметь положительное влияние на котировки акций Сбербанка. В краткосрочной перспективе на акции Сбербанка будет также влиять приближение даты закрытия реестра /8 мая/ и некоторого затишья в негативных новостях с западных финансовых рынков".

www.prime-tass.ru