Банковский сектор: Новые фундаментальные показатели. Изменение справедливых цен и рекомендаций, - Наталия Орлова и Ольга Найденова, Альфа-Банк

"Вопреки ожиданиям, в феврале корпоративное кредитование существенно ускорилось до 68% год-к-году. Учитывая этот рост, мы считаем, что Сбербанк, Возрождение и Банк Санкт-Петербург представляют интересные инвестиционные возможности. В то же время мы понизили расчетные цены акций ВТБ и УралСиба, которые сильно зависят от финансовых рынков.

Уверенный рост банковского сектора за 2M08. Вопреки ожиданиям, в течение 2M08 российский банковский сектор не проявил признаков замедления. Корпоративные кредиты выросли на 68% год-к-году /против 63% в 2007 г./. Хотя эти цифры объясняются значительным притоком внешнего долгового финансирования во 2П07, увеличением бюджетных расходов и поддержкой ликвидности со стороны ЦБР, перспективы роста банковского сектора сейчас явно лучше, чем ожидалось.

Стоимостные оценки банков невысоки. Крупнейшие российские банки сегодня торгуются на уровне 2.1x P/BV и 13.2x P/E за 2008П, а их ROE прогнозируется выше 20%. Мы полагаем, что важнейшим катализаторами улучшения отношения инвесторов к акциям банков, станут рост сектора, показатели рентабельности и просрочки.

Мы по-прежнему предпочитаем Сбербанк, Возрождение и Банк Санкт-Петербург. Хотя в мире инвесторы сохраняют настороженное отношение к банкам, мы советуем им не пренебрегать акциями тех банков, чьи фундаментальные показатели говорят о финансовом здоровье. Сбербанк, Банк Возрождение и Банк Санкт-Петербург слабо зависят от долговых рынков, что сочетается с хорошей возможностью сыграть на сильном внутреннем спросе на кредиты. Мы по-прежнему рекомендуем ПОКУПАТЬ акции этих банков.

Мы понижаем РЦ ВТБ и Уралсиба. Мы полагаем, что котировки банков с сильной зависимостью от финансовых рынков и низким уровнем чистой процентной маржи будут относительно низкими. Мы снижаем РЦ ВТБ на 8% /с $11.6 до $10.7/, чтобы отразить скромный уровень чистой процентной маржи в 2007 г. и снижение прогноза по непроцентному доходу. Мы снижаем РЦ Уралсиба на 9% /до $0.02/, учитывая вероятность его покупки кем-либо из отечественных /а не иностранных/ игроков".

Полная версия обзора

www.prime-tass.ru