Банки “Санкт-Петербург” и “Возрождение”: Пересмотр фундаментальных моделей, - Дэвид Нангл, Милена Иванова-Вентурини и Армен Гаспарян, ИК “Ренессанс Капитал”
29 января, 2010"Мы обновляем наши модели для Банка "Санкт-Петербург" и Банка "Возрождение". Обе финансовые организации демонстрируют сходные тенденции восстановления; при этом Банк "Возрождение" показывает опережающую динамику, поскольку меньше пострадал во время кризиса. Основное различие в прогнозируемых тенденциях заключается в следующем: мы ожидаем, что валюта баланса Банка "Санкт-Петербург" будет расти быстрее, а его прибыль увеличится более значительно /с более низкой базы/. Банк "Возрождение", вероятно, вновь получит нормализованный показатель ROE на уровне 20% в нынешнем году, тогда как Банк "Санкт-Петербург", по нашим оценкам, достигнет такого показателя в 2011 г.
- Более низкие оценки: дисконт в размере 18% по коэффициенту 2010П P/B и 23% по P/E.
- Хотя акции Банка "Возрождение" более привлекательны как объект для вложений в рамках бизнес-цикла, бумаги Банка "Санкт-Петербург", на наш взгляд, дают возможность получить относительно больший доход на этапе восстановления.
Банк "Санкт-Петербург": ПОКУПКА; Банк "Возрождение": ДЕРЖАТЬ. Мы устанавливаем теоретическую цену по обыкновенным акциям Банка "Санкт-Петербург" на уровне USD4.38 /что соответствует потенциалу роста 37%/, а по конвертируемым привилегированным акциям – в размере USD5 /потенциал роста 39%/ и даем по обеим бумагам рекомендацию ПОКУПКА. По акциям Банка "Возрождение" мы устанавливаем новую теоретическую цену USD48.7 /потенциал роста 20%/ и присваиваем рекомендацию ДЕРЖАТЬ /ранее Покупка/. Из двух видов ценных бумаг Банка "Санкт-Петербург" конвертируемые привилегированные акции предпочтительны, когда их премия к обыкновенным опускается ниже 10%; если же она превышает 20%, более целесообразными представляются вложения в обыкновенные акции. Поскольку на сегодняшний день указанная премия составляет 13%, мы отдаем предпочтение конвертируемым привилегированным акциям. Кроме того, денежный поток от этого вида акций может привлечь инвесторов, рассчитывающих на получение дивидендов".