Банк “Санкт-Петербург”: рекомендация “Покупать” по привилегированным конвертируемым акциям, - Михаил Шлемов и Светлана Асланова, ВТБ Капитал

Банк "Санкт-Петербург": рекомендация "Покупать" по привилегированным конвертируемым акциям, - Михаил Шлемов и Светлана Асланова, ВТБ Капитал

Завершение торгов на рынке 11 марта стало моментом закрытия реестра владельцев конвертируемых привилегированных акций Банка "Санкт-Петербург" для получения дивидендов за 2011 г. В связи с этим мы скорректировали нашу оценку на основе модели дисконтирования дивидендов, понизив прогнозную цену по данным акциям на 6% до USD4.8 и повысив рекомендацию до уровня "Покупать", поскольку потенциал роста к нашей новой прогнозной цене составляет 51% после вчерашнего падения котировок на 15.2% (против спада в течение предыдущих двух лет в среднем на 11%), которое мы считаем чрезмерным.

Конвертируемые привилегированные акции: осталось 14 месяцев Дивиденды за 2011 г. (USD0.42 за акцию, дивидендная доходность на момент закрытия рынка 11 марта 11.2%) должны быть выплачены 15 мая. Последние дивидендные выплаты должны осуществиться в мае 2013 г., после чего будет проведен обязательный обмен конвертируемых привилегированных акций на обыкновенные (коэффициент 1:1). После этого остается возможность листинга GDR, что, на наш взгляд, может существенно увеличить ликвидность; общая стоимость бумаг в свободном обращении, по нашей оценке, составит USD300 млн (или 27.2% акционерного капитала).

Прогноз перспектив банка остается без изменений. Мы все еще считаем Банк "Санкт-Петербург" привлекательным объектом для сделок M&A. Хотя высокие отчисления в резервы из-за значительной доли просроченных кредитов сказываются на ROE (наш прогноз в 2012 г. 14.4%), Банк "Санкт-Петербург" остается в числе банков с ROE от 15% до 20%; при этом его акции торгуются ниже балансовой стоимости и, на наш взгляд, обладают потенциалом роста.

Оценка. Мы получили прогнозную цену на основе модели дисконтирования дивидендов с терминальной стоимостью обыкновенных акций Банка "Санкт-Петербург" на конец 2014 г. (конец периода торгов). После даты закрытия реестра акционеров справедливая премия, по нашим расчетам, сократилась до 9% (с 16%) против текущей премии в 12.5%.

www.1prime.ru