Банк России заявляет о дальнейшем валютном стимулировании, рассматривает возможность введения мягких мер контроля за движением капитала, - Владимир Осаковский, ЮниКредит

"Первый зампред Банка России Алексей Улюкаев заявил, что ожидает снижения инфляции до 9% за 12 месяцев в декабре и “существенно” ниже официального прогноза в 9% в 2010 году. Данное обстоятельство, по его словам, оставляет открытым двери для дальнейшего понижения процентных ставок. Он также заявил, что ЦБ может ввести мягкие меры контроля за движением капитала, чтобы предотвратить приток спекулятивного капитала в страну, если такой приток начнет вызывать беспокойство.

Мы полностью согласны с прогнозом Алексея Улюкаева относительно снижения инфляции, и ожидаем, что она снизится до 9.1% за 12 месяцев в декабре и до менее чем 7% за 12 месяцев к лету 2010 года в связи с эффектом высокой базы в первой половине 2009 года и замедленному воздействию сокращения денежной массы на протяжении большей части 2009 года. Мы также отмечаем, что мы ожидали такого резкого снижения инфляции с начала 2009 года и еще в январе прогнозировали, что инфляция в декабре 2009 года составит 8.8% по сравнению с декабрем прошлого года.

Мы также считаем, что ЦБ понизит процентные ставки еще 1-2 раза в общей сложности на 50-100 б.п., и, возможно, провести еще ряд понижений процентных ставок в первой половине 2010 года. Мы считаем, что это должно создать давление на курс рубля в ближайшем будущем.

Что касается вероятности введения мер контроля за движением капитала, мы отмечаем, что замечания Алексея Улюкаева развивают высказывания министра финансов Алексея Кудрина, прозвучавшие в начале прошлой недели, когда он первым в российском руководстве упомянул о возможности введения в России контроля за движением капитала в той или иной форме.

Таким образом, руководители двух ключевых структур – Банка России и Минфина – упомянули о возможности введения контроля за движением капитала, и мы считаем, что популярность данной идеи в руководстве страны действительно растет.

Мы считаем, что данное обстоятельство существенно повышает вероятность введения контроля за движением капитала в той или иной форме.

Однако, учитывая, что бегство капитала из России с начала этого года превысило USD 60 млрд., а сокращение спроса на инвестиции продолжается, мы по-прежнему считаем, что потребность в эффективном ограничении притока капитала и вероятность введения реальных мер контроля над потоками капитала пока являются весьма низкими. Таким образом, мы считаем, подобные заявления сводятся в основном к тому, чтобы ослабить спекулятивное давление на рубль и рынки акций, а не введение фактического контроля над притоком капитала.

В этой связи мы считаем, что ЦБ и правительство РФ могут приступить к повышению отчислений в ФОР по кредитам, привлекаемым за рубежом, могут внести поправки в Налоговый кодекс, направленные на предотвращение внешних заимствований и/или устанавливающие непосредственный контроль за внешними заимствованиями госкомпаний. Однако в своем выступлении Алексей Улюкаев также отметил, что ЦБ “изучает” бразильский опыт обложения налогом нерезидентов при покупке внутренних облигаций и акций. Мы считаем, что последний вариант также может быть принят властями, в особенности в случае усиления притоков капитала в результате продолжительного ослабления доллара или роста цен на нефть.

Мы считаем, что данное заявление может оказать краткосрочное негативное воздействие на курс рубля и на рынки акций, но оно едва ли изменит фундаментальные характеристики, и поэтому мы оставляем без изменений наши среднесрочные прогнозы валютных курсов".

www.prime-tass.ru