Аукционы ОФЗ: Минфин не обещает премии, - Николай Подгузов, ИК “Ренессанс Капитал”

"В числе интересных событий сегодняшнего дня аукционы трех- и десятилетних ОФЗ общим номинальным объемом 11 млрд руб. С началом нового квартала государственные бумаги показывают динамику хуже рынка, и их доходности подросли на 10-15 б. п. В то же время, снижение котировок происходит на фоне крайне низких торговых оборотов.

Накануне котировки выпуска ОФЗ 46020 упали до нового минимума, достигнув 96.05. На наш взгляд, с учетом ставки РЕПО Банка России и последних тенденций на рынке облигаций, нынешний уровень доходностей ОФЗ /особенно на коротком и среднем участке кривой доходности/ является заниженным, что во многом связано с отсутствием большого количества инвесторов в этом сегменте рынка, а также нерыночным ценообразованием. На наш взгляд, кривая доходности ОФЗ должна находиться на 50-75 б. п. выше текущих уровней.

Представителей Министерства финансов такая ситуация, похоже, вполне удовлетворяет; согласно их заявлениям, спрос на ОФЗ присутствует и при этих уровнях доходностей. Очевидно, что в условиях высокого профицита бюджета Минфин не заинтересован в дополнительном привлечении средств за счет повышения доходностей ОФЗ.

К тому же, в случае увеличения доходностей крупные держатели государственных облигаций будут страдать от негативной переоценки своих портфелей. Таким образом, мы не ожидаем сюрпризов от сегодняшних аукционов и не рассчитываем на предоставление премии. Доходность трехлетних ОФЗ, по нашим оценкам, может составить 6.5%, тогда как доходность десятилетних ОФЗ вряд ли превысит 6.75 проц".

www.prime-tass.ru