Армада: Текущие достижения уже в цене, - Ростислав Мусиенко, Банк Москвы

"Сегодня состоится IPO российской IT компании Армада. Совет директоров компании определил цену размещения дополнительной эмиссии в 380 рублей /$14,9/ за акцию. Всего в рамках допэмиссии Армада выпустила 2 млн. обыкновенных акций, что составляет 20% уставного капитала компании. Привлеченные средства планируется направить на приобретение новых активов в сфере информационных технологий и услуг.

Российский рынок высоких технологий является одним из самых быстрорастущих. За последние четыре года российский IТ рынок вырос в 2,7 раза. По прогнозу исследовательской компании IDC, в ближайшие годы темпы роста российской IT отрасли останутся на высоком уровне. Ожидается, что объем рынка увеличится с $14 млрд. в 2006 году до $23 млрд. в 2009.

По итогам прошлого года Армада вошла в тройку лидеров среди на российских IT компаний по темпам роста. Органический рост бизнеса Армады составил 37%. Большая часть роста выручки была обеспечена новыми приобретениями компании. В 2006 году Армада приобрела компанию «Гелиос Компьютер», предоставляющую аппаратное обеспечение и IТ услуги, а также «АСКО-ТБС Консалтинг», что позволило расширить спектр услуг компании и увеличить долю на рынке в 2 раза. Благодаря данным приобретениям выручка компании увеличилась на $40,9 млн. до $81 млн.

С учетом допэмиссии и $30 млн., которые будут привлечены в случае успешного размещения, мы оцениваем справедливую стоимость акций Армады на уровне $17,5. Данный уровень не предполагает заметного потенциала роста бумаг компании, в связи с чем мы присваиваем рекомендацию по акциям Армады «держать».

С конца мая, когда акции Армады появились на рынке, их стоимость подскочила на 45%. В данный момент, на наш взгляд, рынок справедливо оценивает компанию. Тем не менее, стоит отметить, что компания привлекает средства для новых приобретений на бурно растущем российском IT рынке. Сравнительный анализ не способен уловить потенциал этих приобретений. Отсутствие аудированной финансовой отчетности по МСФО делает невозможной оценку стоимости компании методом дисконтированных денежных потоков. С появлением данной информации мы намерены провести оценку, в которой будут учтены как новые приобретения Армады, так и потенциал российского IT сектора в целом, которая, скорее всего, окажется выше нынешней. Однако на текущий момент мы считаем, что все достижения Армады уже заложены в цене".

Полная версия обзора

Банк Москвы -http://www.mmbank.ru

www.prime-tass.ru