Американская “магия цифр” или “как США манипулируют статистикой?” - ФГ “Калита-Финанс”

В условиях нестабильной ситуации на мировых финансовых рынках и отсутствия каких-либо значимых фундаментальных идей и среднесрочных трендов, особо важное место в сознании инвесторов приобретает макроэкономическая статистика, как некий "источник вдохновения" и "путеводная звезда" для "уставших" инвесторов. Именно позитивные статданные способны вызывать на фондовых рынках эйфорические настроения и массовые покупки активов и столь же панические распродажи, в случае падения базовых макроэкономических индикаторов в ключевых странах. При этом, безусловно, главное внимание инвесторов приковано к ситуации в крупнейшей экономике мира, генерирующей около 25% мирового ВВП. Цифры ведомств и министерств США способны "толкать" мировые индексы в любом направлении, а к заявлениям финансовых властей Соединенных Штатов прислушиваются все участники рынка. Имея в своём арсенале столь мощный информационный ресурс, способный задавать общий тон на глобальных рынках, существует риск того, что руководство США может манипулировать цифрами для реализации определенных интересов.

Впервые в этом году усилились подобные подозрения после выходы окончательных данных по ВВП США за IV квартал, которые заметно отличались от предварительной оценки, опубликованной в конце января.

Так, в начале текущего года, когда фондовые биржи продолжали находиться в "шоковом" состоянии и в ситуации полной неопределенности, министерство торговли Соединенных Штатов обнародовало первые данные по ВВП за IV квартал. Участники рынка ожидали падения показателя более чем на 5%, но, вероятно, власти решили "пожалеть" инвесторов, озвучив "скромное" снижение в 3,8%, что на время предотвратило очередную волну продаж на основных площадках. Впоследствии, пересмотренная, а затем и окончательная оценка ВВП, продемонстрировала реальные масштабы сокращения крупнейшей экономики мира /-6,3%/, но оказать фундаментального давления на рынки запаздывающие данные о самом масштабном падении экономики за последние полвека уже не смогли.

Другой пример – нынешний отчет Министерства труда о состоянии с занятостью в стране. В июле, впервые с апреля 2008 года, уровень безработицы продемонстрировал снижение на 10 базисных пунктов до 9,4%, в то время как рынок ждал роста до 9,7%.

Как результат - очередной позитив на фондовых площадках и рост глобального интереса к рискованным активам, ведь такой повод – на американском рынке труда наметилась стабилизация. Между тем, если внимательно проанализировать опубликованные данные, то можно заметить интересную тенденцию: общее количество людей, входящих в категорию "рабочая сила", на протяжении многих месяцев неуклонно снижается. В июле показатель сократился более чем на 600 тыс., а за год "вне статистики" оказались 2 млн. граждан. В целом, большинство из них вполне работоспособные люди, но после многочисленных безуспешных попыток найти работу, они на время бросили подобное "занятие", за что и были исключены из подсчетов /параметр U-3/. Именно таким не хитрым образом безработица в июле неожиданно снизилась. Если подобные тенденции разочарования среди ищущих работу граждан сохранятся, то в следующие месяцы мы вновь можем увидеть вполне "красивые" данные по американскому рынку труда. При этом в такой ситуации "язык, вряд ли, повернется" обвинить чиновников в манипулировании цифрами, ведь получены они, исходя из утвержденной методологии подсчета, которая время от времени меняется…

С другой стороны, модифицирую систему расчета того или иного показателя, можно получить практически любые "нужные" значения.

Уже на протяжении многих лет отдельные экономисты откровенно критикуют Соединенные Штаты в некорректных статистических подсчетах основных макроэкономических индикаторов. Они говорят о завышенных оценках темпов роста экономики в предыдущие года. В частности, прирост ВВП наблюдавшийся в 2002-2007 годах мог быть "искусственным", на фоне некорректного подсчета индекса инфляции, занижение которого приводило к увеличению объема реального ВВП. К тому же сам подсчет Валового Продукта в США крайне затруднителен и специфичен, учитывая, что его бoльшую часть составляют услуги, чью стоимость не всегда можно корректно учесть.

Отдельная история с корпоративной статистикой… Нет, нет, мы не собираемся вспоминать историю с фальсифицированной отчетностью корпорации Enron и ее аудитора Arthur Andersen, обвиненного в махинациях. Возьмем более свежий пример. После того как 2 апреля нынешнего года американский Совет по стандартам финансовой отчетности /FASB/ одобрил внесение изменений в правила бухгалтерского учета, касающихся так называемого принципа mark-to-market /переоценка активов на основе текущих рыночных цен/, банки США получили возможность оценивать свои проблемные активы /те самые ипотечные деривативы, которые стали одной из причин нынешнего кризиса/ не по рыночной цене /которой на некоторые активы просто не было/, а, фактически, по собственным /внутрибанковским/ математическим моделям ценообразования. А значит, финансовые организации США имеют возможность сократить объемы списаний в настоящее время, перенеся возможные убытки на будущие периоды. В результате, на выходе мы имели крайне позитивную отчетность за первые три месяца текущего года и не менее "жизнерадостную" статистику за II квартал. В обоих случаях это обеспечило существенный рост на финансовых рынках. Между тем, по итогам полугодия, банки продолжили наращивать резервы по будущим убыткам, увеличив их на 40% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года.

Возникает закономерный вопрос, с какой целью официальные власти могут идти на подобные махинации со статистикой? Во-первых, по примеру с ВВП IV`08, это позволяет сглаживать негативные статданные, не шокируя инвесторов резко отрицательными значениями. Во-вторых, цифры позволяют манипулировать рынком и общим отношением игроков к риску, как следствие, можно косвенно управлять спросом на казначейские облигации /"удобно" при приближении сроков крупных размещений или погашений/. И главное - общий уровень инвестиционной привлекательности США теперь не только руках субъектов реальной экономики и финансового сектора, но еще и во власти государственных органов статистики.

В этой связи участникам рынка необходимо крайне осторожно подходить к анализу и интерпретации публикуемых макроэкономических данных. Прямых аргументов не доверять официальной статистике пока немного, но те прецеденты, которые уже есть, дают основания задуматься о силе "магии цифр" и её влияния на умы инвесторов.

www.prime-tass.ru