“Префы” Сургутнефтегаза: возможна ли дивидендная доходность в 30%? - ИК “Тройка диалог”

"В пятницу Сургутнефтегаз опубликовал неконсолидированную отчетность за 3К08 по РСФО. В октябре компания сообщила только показатель чистой прибыли, теперь у нас есть полная информация по финансовым результатам квартала.

Операционная прибыль компании составила $1 384 млн. /что в точности соответствует нашему прогнозу, опубликованному в последнем квартальном обзоре нефтегазового сектора/, а прибыль до налогообложения – $2 539 млн.Мы больше не сомневаемся, что разница между двумя показателями в основном обусловлена доходом по курсовым разницам, который, по нашим оценкам, составил более $800 млн. Этот доход, в свою очередь, обеспечил чистую прибыль в $1 953 млн. Доход по курсовым разницам – неденежная статья отчетности, однако она имеет большое значение для привилегированных акций Сургутнефтегаза, который направляет на выплату дивидендов 7,09% чистой прибыли. По итогам января–сентября 2008 года чистая прибыль составила $5 007 млн., что позволяет рассчитывать на дивидендную доходность в 25% /чистую прибыль умножаем на 7,09%, произведение делим на число акций – 7 702 млн. шт., результат делим на 0,18/.

Мы думаем, что в 4К08 компания покажет либо небольшой операционный убыток, либо небольшую операционную прибыль Однако, учитывая динамику обменного курса в последнее время, вполне возможно, что Сургутнефтегаз в 4К08 проведет также в отчетности до $1 млрд. дохода от курсовых разниц, что означало бы доходность привилегированных акций около 30%. Ни одна другая российский нефтяная компания не добьется более высоких результатов. Сургутнефтегаз, учитывая имеющиеся у него денежные средства, может позволить себе почти любой объем дивидендных выплат и капиталовложений. Таким образом, мы считаем, что привилегированные акции Сургутнефтегаза выиграют от ослабления рубля дважды: сначала за счет улучшения показателей в отчете о прибылях и убытках /как у любой нефтяной компании с долларовой выручкой и рублевыми расходами/ и потом на балансе, где компания покажет около $20 млрд. денежных средств -следствие высокого дохода по курсовым разницам и, следовательно, высоких чистой прибыли и дивидендов.

В отличие от обыкновенных акций в случае вложения в привилегированные бумаги компании инвесторам не придется беспокоиться о количестве ее обыкновенных акций, о точном объеме денежных средств и даже о том, кто является конечным бенефициаром бизнеса. Для них будет важно только одно: чтобы компании и дальше выплачивала в виде дивидендов 7,09% чистой прибыли по РСФО.

Мы считаем, что, когда рынок начнет искать возможности сыграть на ослаблении рубля, он естественным образом переключится на привилегированные акции Сургутнефтегаза. Мы просто рекомендуем действовать с небольшим опережением".

www.prime-tass.ru