Техническое ралли? Данные TIC: снижение значимости азиатского спроса продолжается? – Павел Пикулев, ИБ “Траст”

"Вчера мировые рынки продолжали оставаться во власти малопонятного оптимизма. Казалось, что все проблемы Греции неожиданно были забыты, и рынок увлекся другими "игрушками": хорошим февральским значением индекса деловой активности Empire Manufacturing /24.91/ и позитивной квартальной отчетностью Merck. Курс евро "выстрелил" наверх более чем на 1.5 цента до 1.377, вслед за этим нефть на торгах в Нью-Йорке подорожала до USD77 за баррель, а европейские и американские фондовые индексы выросли в среднем в пределах 1.0-1.7%.

Как нам кажется, причина ралли – массовое срабатывание стоп-лоссов /ну или стоп-лосс-профитов/ по коротким позициям, открытым в расчете на дальнейшее падение рынков на плохих новостях из Греции. Падения почему-то не случилось, и позиции пришлось закрывать. На наш взгляд, не произошло ровным счетом ничего, что свидетельствовало бы о том, что в ситуации с Грецией /да и вообще проблемами стран группы Club Med/ произошел перелом к лучшему.

В принципе, с технической точки зрения, потенциал для дальнейшего роста как курса евро, так и товарных и фондовых рынков сохраняется, однако мы полагаем, что это все еще потенциал "отскока" в рамках среднесрочного нисходящего тренда, а не новая волна роста в рамках долгосрочного восходящего.

Вчера были опубликованы декабрьские данные по движению финансового капитала в США. И вновь который месяц подряд мы вынуждены констатировать одни и те же не слишком обнадеживающие тенденции. Спрос на Treasuries становится все более "частным", Китай продолжает сокращать вложения в казначейские бумаги США, интереса к ипотечным облигациям нет. На поверхности все вроде бы спокойно: общая цифра притока /+USD60.9 млрд./ вполне прилична. Приток наблюдается в долгосрочные инструменты /+USD63.3 млрд./, однако следующие графики продолжают говорить сами за себя.

Диаграмма 1. Ежемесячный прирост иностранных вложений в Treasuries и долги GSE

Диаграмма 2. Темпы изменения "официальных" вложений в Treasuries по сравнению с темпами прироста мировых резервов

Диаграмма 3. Доля "суверенных" держателей среди иностранных владельцев

Диаграмма 4. Доля UST в мировых резервах

Если к этим графикам добавить тот факт, что китайские вложения в Treasuries сокращаются с весны прошлого года и снизились от максимумов на USD46 млрд., то поводов для оптимизма становится еще меньше. Азиатский спрос на Treasuries стабилен по своей природе, и его корни лежат в долларовой привязке азиатских валют, однако в последнее время значение этого спроса для рынка падает. Иностранный спрос на Treasuries становится менее персонифицированным и более размытым и, вероятно, более подверженным риску "резкой остановки" /sudden stop/.

Плюс к этому не внушает оптимизма резкий рост вложений американских банков в Treasuries в сочетании с отсутствием спроса на долги GSE как на внешнем, так и на внутреннем рынке. Американские банки "рециркулируют" в Treasuries дешевую ликвидность, полученную в результате программ QE ФРС. Все вместе эти факты говорят о том, что когда ФРС попытается "откачать" ликвидность, рынок Treasuries может "взорваться", ведь первичного предложения в ближайшее время будет по-прежнему много, и концентрироваться оно будет в более длинных бумагах".

www.prime-tass.ru