Пропорциональный спрэд на примере фьючерса на индекс РТС, - Алексей Пухаев, Инвесткафе

Пропорциональный спрэд на примере фьючерса на индекс РТС, - Алексей Пухаев, Инвесткафе

Рассмотрев "бычий"/"медвежий" вертикальные спрэды, было бы неверно обойти обширный список различных "спрэдов" среди наиболее используемых опционных стратегий. Остановимся на ситуации, когда в спрэде число покупаемых опционов отличается от числа продаваемых, то есть фактически формируется определенный вид пропорционального спрэда.

Если вы покупаете опцион call /put/ и одновременно продаете два или более опциона call с более высокой ценой исполнения /два или более опциона put с более низкой ценой исполнения/, на выходе у вас получится классическая форма пропорционального спрэда. Эта стратегия очень популярна среди инвесторов и спекулянтов, потому что не требует больших инвестиций, так как инвестор финансирует длинную позицию за счет короткой.

Многие трейдеры предпочитают данную стратегию, поскольку в ней существует риск лишь на одной стороне спрэда, а средств для формирования позиции требуется значительно меньше, к тому же за этой стратегией легче следить.

Возвращаясь к вопросу пропорций, следует ориентироваться на построение стратегии с нейтральной дельтой, которую в данном случае определить достаточно легко. Для этого необходимо просто поделить дельту покупаемого опциона call /put/ на дельту продаваемого опциона call /put/.

Например, рассмотрим через призму происходящих на рынке событий позицию "пропорциональный спрэд", построенную на опционах call. То есть мы предполагаем следующий, идеальный для нас, сценарий: у быков хватит "запала" закинуть фьючерс на индекс РТС еще на 2% вверх, но выше 196000 пунктов их ждет тяжелая борьба с медведями, которая продлится достаточно долго.

В этом случае стратегия будет обыгрываться через опцион call со страйком 190000 и опцион call со страйком 195000. Дельта первого опциона равна 0,77, дельта второго опциона равна 0,14, для построения дельта-нейтральной стратегии "пропорциональный спрэд" нам необходимо на один опцион со страйком 190000 продать /0,77 : 0,14 = 5,5; понятное дело, 5,5 опционов мы продать не можем, поэтому округлим до 6/ шесть опционов со страйком 195000.

Пример наиболее удачного использования этой стратегии был показан весной 1993 года — золотые фьючерсы "томились" около отметки $330 за унцию, однако профессионалы собирали пропорциональные спрэды, покупая опционы call со страйком 340 и продавая определенное количество опционов call со страйком 360 для покрытия своих затрат. Итоговая пропорция выглядела как 1:2 соответственно. Фактически позиция без риска, если только цены на золото не вырастут до июньского истечения выше 380.

Весной и летом того года золото показало впечатляющий рост, приведший в конечном счете к цене $400 за унцию. Однако так как рост был планомерным и не слишком взрывным, что есть наилучший сценарий для пропорционального спрэда, держатели такой позиции хорошо заработали. Когда цены на золото достигли отметки 360 долларов за унцию, длинные опционы call стоили $20, так как они были на 20 пунктов "в деньгах", в то время как короткие опционы call стоили всего $5 или $6. Каждый из трейдеров смог закрыть свою общую позицию с хорошей прибылью — продав свой длинный call по 20 и выкупив два коротких по 6 каждый, сохраняя за собой $8 от каждого спрэда.

www.prime-tass.ru